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AI带来的云表和结尾芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推动要素。中芯国际的限制上风及客户辘集故意于其在同行竞争中占到先机。但同期，持续成本开支增多了折旧压力，这需要公司持续开拓商场。

吴新竹/文

2025年2月12日，中芯国际（688981.SH、00981.HK)瞻望，2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，功绩劝诱淡季不淡。在国内消费刺激政策的带动下，下搭客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多。而受供应链安全要素影响，将来芯片瞎想公司转单或为势在必行，公司的在地化制造得到爱重。

2024年半导体制造向国内产业链移动切换的速率较快，中芯国际在2024年四个季度收入逐季攀升，全年增长27%，超出预期，其中四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比增多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2025年下半年，晶圆代工业会出现更强的价钱竞争，单价或呈下落趋势。公司产能的增长奋勉达到家具和平台增量的增长，但愿通过本人工艺平台组合多元化、绑定有计策发展的客户，作念出新平台、新时候，擢升国产供应链的地位。

供应链地位擢升

中芯国际预估2024年销售收入为80.30亿好意思元，同比增长27%，较2023年的下落8.6%收场逆转，营收也创下年度新高。2024年毛利率为18.0%，同比下落1.3个百分点。其中四季度毛利率为22.6%，环比飞腾2.1个百分点；第四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比增多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2024年未经审计的扣非归母净利润为26.46亿元，同比下落19.1%。需要细心的是，四季度扣非归母净利润较上年同期下落，主若是由于资金收益下落所致。

中芯国际涌现的第四季度财务报表中，非限制性职权为1.63亿好意思元，较上年同期增长161.0%。第一创业指出，该部分主若是几个28nm及以上先进制程工场，绝顶是中芯南边的少数鼓动损益，代表公司的先进制程收入和盈利改善荒谬赫然，解释先进制程良率的快速擢升和需求高景气。

当今，公司在高电压、大电流、高可靠性BCD及模拟平台、超低功耗逻辑平台、高性能微限制器平台、车规级涌现驱动平台、高可靠性存储器平台等都已收场车规级认证、量产和结尾应用。

AI关系应用关于动力解决、电压解决、质地解决的条目上了新台阶，需求会成倍成长，为BCD创造了发展机遇。中芯国际的BCD工艺经由十几年的努力，奴隶大客户、行业龙头来作念，从质地、平台到家具的辘集较为丰富，被评价为“不输业界任何一家公司”。

在地化制造需求正在重塑产业链，2024年，中芯国际跟着客户的商场份额擢升，公司收入来自中国商场的占比为85%，同比增长34%。公司瞻望2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，环比增长率进步2023年及2024年一季度，毛利率瞻望在19%-21%。

汽车等产业向国产产业链移动切换的程度已从考证阶段进入到了起量阶段，部分家具厚爱量产；另一方面，在消费刺激政策的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多，举座来看，一季度淡季不淡。

直面竞争

2024年中芯国际单季销售收入收场贯串7个季度增长，公司加快了产能扩张的节律，进一步擢升了平台的完备性，国内客户的新家具快速考证并上量。

放眼世界晶圆代工业，台积电和三星电子位列前两位，联电、格芯与中芯国际的商场份额邻近，占比在4%-6%。联电2024年营收约为517亿元，2024年和2025年1月，联电的交易收入增长率分裂为4.4%和4.2%。格芯营收约为492亿元，较上年同期下落了8.7%。2024年，以东说念主民币野心，中芯国际由之前的排第四、五名造成稳居第三名。

中芯国际2024年景本开支为73.3亿好意思元，年底折合8英寸圭臬逻辑月产能为94.8万片，出货总量进步800万片，年平均产能运用率为85.6%。12英寸和8英寸晶圆收入都有所增长，占比分裂为77%和23%，其中，12英寸收入同比增长35%，新增产能能够较快地完成考证并进入出产。

在地化出产带来了更多的商场需求，但同质化竞争下，结构性多余的产能即使在商场回暖之时，如故濒临横蛮竞争。公司拟通过打造最初时候来擢升中枢竞争力，绑定客户，通过增多新家具来叛逆价钱压力。

中芯国际给出的2025年劝诱为：销售收入增幅高于可比同行的平均值，成本开支与上一年持平，在75亿好意思元左右。中芯国际莫得建莫得筹画和预测的产能，公司相比理念念的形态是每年增长5万片左右12英寸工场的量，8英寸不再新增产能，主若是补全家具的平台，作念到更好的性能、质地和效益。

持续高进入推动收入限制快速成长的同期，也给毛利率带来很高的折旧压力，瞻望2025年折前年增两成左右，除了折旧，毛利率还受到订价、产能运用率等要素的影响。中芯国际拟通过提高产能运用率来叛逆折旧，丰富家具组合来叛逆周期。

联电自2002年开动出产28nm工艺的芯片，28nm制程普及之年是2013年，该制程是具有高性价比的进修时候‌。

中芯国际进入28纳米相比晚，需要把圭臬逻辑、超低功耗、射频、高压驱动、MCU等平台布皆，在平台完备性、质地和IP方面需要作念到和同行拉皆。

但进入时辰晚的上风在于产线斥地更先进，限制更精确。工业、汽车和新动力等界限有好多新的功能需求，2000年昔时建造的产能作念不了，需要更强的出产才气、工业限制才气和新的器件架构。

在模拟器件界限，公司拓展了高电压、大电流、高性能、高可靠性的8英寸和12英寸工艺平台，导入各样型的消费电子、工业工控、汽车电子及新动力界限的结尾应用。在高压涌现驱动界限，公司推动超低功耗及性能更好的28纳米高压涌现驱动时候进入量产及结尾应用，产能供不应求。

中芯国际的限制加深了其在业界的护城河。

公司对外在示，价钱方面将保持一贯的订价策略，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和计策客户一齐直面价钱竞争，以保持住在各界限的商场份额和竞争上风。

把合手商场机遇

2025年1月，好意思国将对华半导体束缚从收尾特定企业造成收尾一定范围的制程和晶体管数目，并公布芯片瞎想、封测白名单。天风证券以为，面对地缘政事的不笃定性，使用土产货出产能镌汰供应链风险，将来芯片瞎想公司转单或为势在必行，中芯国际动作原土代工龙头有望受益。

事实上，下搭客户为了退守2025年国际政策的不踏实，把下半年的部分需求作念了提前备货。

工业和汽车功率器件方面，国际供应链占据了大部分中国结尾的需求，而如今客户但愿一部分放在国内作念，中芯国际但愿在质地解决、研发才气和资源各方面能够相连这部分业务，但愿节略能够相连客户移动到中国的1/3左右产能。2024个四季度，汽车和工业类概况占公司交易额的8%，公司贪图是把汽车部分作念到占公司交易额的10%。

在图像传感器及图像信号处理器方面，中芯国际提供更高像素、小单位、高密度的图像传感器家具，同期，对标业界最初工艺，新推出了繁密的功率分立器件平台，已收场量产并孝顺收入，主要应用于手机、工业工控、新动力等界限。

在国内刺激消费政策的带动下，2024年下半年面板厂和LCD驱动芯片的库存耗尽相比快，消费电子出现急单，智高手机等界限的收入在2025年一季有大幅增长，8英寸增多使得举座单价下落一些。

从需求端来看，世界半导体正处于飞腾周期，天风证券以为AI带来的云表和结尾芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推动要素。国内DeepSeek大模子性能并排OPEN AI，被国内险些扫数算力芯片公司给与，国内汽车厂商跟进智驾平权，均标明国产芯片的下流应用会有明确的增长。

AI拉动先进制程的代工需求，由于先进制程不错同期带来更快的处理速率和更好的功耗，AI时期云表算力芯片和结尾SoC对先进制程的需求持续擢升；另一方面，AI更动助力结尾需求复苏，手机、PC等传统品类和AI眼镜、耳机等更动品类均有望开启新一轮需求增长。

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​本文刊于02月22日出书的《证券商场周刊》开云体育

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